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              2. 市值管理

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                市值管理核心理念有三點:第一點是幫助上市公司樹立產融互動和創造EVA的經營理念?,F在很多上市公司的老板,他們更多的思維是在供研產銷上面,但如何把產融進行有效的互動,如何把EVA創造而不是利潤作為公司的經營理念,很多公司實際上是缺乏這個思維的。第二個是幫助上市公司建立市值管理的經營體系,它是一套很完整的經營體系;第三是在市值波動中進行價值實現,增加股東財富和公司競爭力,促進可持續增長。

                這三個理念是我們認為是市值管理最核心的三個理念。

                第一個理念,樹立產融互動和創造EVA的經營理念。核心的就是下面這張圖——

                圖1:樹立產融互動和創造EVA的經營理念

                 

                任何一家上市公司都是在兩個市場進行經營,第一個市場是資本市場,這個市場的經營目標是市值。第二個市場是產品市場,這個市場經營目標的核心是利潤。實際上我們了解很多上市公司更多的是在右邊,就是產品市場。每天供研產銷思考的是利潤問題,很少有上市公司能夠有左邊這套思維,更少有上市公司能夠把這兩種思維有效地融合。

                實質上市值管理核心的思維就是:

                圖2:市值管理經營體系

                 

                一家公司必須具備產業和資本兩種思維,而且必須進行產融互動;必須認識到從企業核心競爭力和股東財富來說,市值是終極指標,利潤只是過渡性指標;利潤做的好不好會影響你的市值,這是經典的價值決定價格理論。

                但很少有人思考,反過來也是成立的。

                就是市值的高低同樣也會影響你的利潤和企業發展。比如有一家上市公司,一直是行業第一,他之前一直認為自己踏踏實實做好實業,市值自然會上去。后來發現他的競爭對手通過市值管理方法市盈率比他高很多,反過來以很便宜的成本融了很多錢,再拿這些錢去做產業并購,未來可能還會超過他。這下這家上市公司也看清楚了市值高低也會影響企業發展,找到我們希望我們為他服務。

                第二個理念是建立市值管理的經營體系

                市值管理經營體系分成兩個定義。

                第一個是廣義的市值管理經營體系,也就是我們常說的“所謂市值管理就是管理公司的一切”。簡單地來理解,一個公司的市值是由凈利潤乘以市盈率,就是E乘以PE。

                廣義的市值管理經營體系

                如果是廣義的市值管理經營體系,它應該就是把和市值相關的所有影響E的重要因素和所有影響PE的重要因素都有效地進行管理。

                最近我們做的一些案例,也涉足到了E的管理。一是通過并購基金的方式,去幫助企業通過并購的方式成長。二是通過股權激勵、精益生產、產品營銷等服務,幫助上市公司降本增效。

                影響E的主要因素有這么幾個:

                1、這家公司的產業布局和性質是怎樣的,是多元產業還是單一產業,是新興產業還是傳統產業,是周期性產業還是非周期性產業,是政策支持性產業還是政策退出型產業等;

                2、這家公司的商業模式是怎樣的,每家公司的商業模式是不一樣的,有的是B2B的,有的是B2C的,現在互聯網時代的商業模式很多是“羊毛出在狗身上”,它的商業模式又不一樣。所以要搞清楚一家公司到底怎么掙錢;

                3、核心能力是什么,每個公司的核心能力是不一樣的,可能是規模、營銷、品牌、團隊等,每個公司掙錢的那個核心的東西它是不一樣的;

                4、企業家團隊,在中國的經濟轉型背景下,對民營企業來說,企業家團隊往往是影響一家公司能不能持續掙錢的核心要素,所以一個企業家團隊是非常重要的;

                5、是盈余管理,盈余管理和財務報表作假的差別在什么地方?財務報表作假顯然大家都很理解是什么概念,盈余管理是在符合會計準則的條件下對財務報表進行合法合規的調節,這叫盈余管理。

                這些因素我們認為是影響E的最主要的因素。如果要進行市值管理的話,就要把影響E的這些因素做出相應的改變和優化調整。這個是企業家每天都在做的事情。

                但是,很少有企業家做右邊PE(市盈率)的這些事情。

                1、股市周期

                第一個是資本市場的周期,就是股市周期。股市周期有牛市有熊市,在牛市里面還有結構性的熊市,在熊市里也有結構性的牛市。在整個股市發展過程當中,它有大周期和小周期存在,每個周期里面又有不同的主題。這是影響市盈率最大的因素。

                2、主題管理

                每家上市公司都有若干個主題。從業務來看,有大數據、物聯網、智能穿戴、環保、安全等主題;從風格來看,由龍頭股、跟隨股、邊緣股等主題;從板塊看,有大市值、小市值、高價股、低價股主題等等。

                3、4R管理能力

                4R我們是指投資者、分析員、監管機構和媒體關系。這是上市公司面對資本市場最重要的四個對象,他們都是需要有效地進行管理的,而不僅僅是投資者關系管理或媒體關系管理;

                4、送轉能力

                每一家公司有兩個指標是非常重要的,一個叫未分配利潤,一個叫資本公積金。這兩個指標在財務領域大家可能認為不是很重要,但是在A股市場是非常重要的兩個指標。一個公司的送轉能力我們可以通過這兩個指標進行有效的評估;

                5、股東結構

                即使是同一個產業做同樣的業務的兩家公司,如果它的股東結構不一樣的話,那它市盈率是完全有可能不一樣的,最典型的就是巴菲特效應;

                6、市值股價區間

                兩家同樣業務的公司,它是十個億市值和一百億市值它的市盈率是絕對不一樣的。一般來講,市值越小、股價越低,市盈率越高。

                以上是廣義的市值管理經營體系,所謂的市值管理是管理公司的一切。

                圖3:在市值波動中進行價值實現,增加股東財富和公司競爭力,促進可持續增長

                 

                第三個理念是在市值波動中進行價值實現

                增加公司競爭力,促進公司可持續增長。這張圖之前在網上傳播很廣,一根直線一根曲線,簡單來說,直線代表凈利潤,曲線代表股價。從長期來講的話這根曲線代表的價格一定是回歸價值的,但是短期由于非理性因素的存在,它永遠是偏離這條直線的,或高或低。那么在這個偏離過程中做什么動作就體現了市值管理水平的高低。我們要幫助上市公司在價格低于內在價值的時候做一些相應的資本經營動作,比如說增持、回購、股權激勵,因為這個時候買股票是便宜的,因為它低于內在價值;在價格高于內在價值時做一些相應的資本經營動作,比如說增發、換股并購、減持,這樣的話就可以在市值的波動過程當中去提升公司競爭力。因為如果這么做的話,上市公司從資本市場獲得了更低的融資成本或者利用資本市場對你股權的溢價定價去換取了別的非上市公司的資產或者股權,所以就會增加公司的核心競爭力,通過這套機制促進公司的可持續增長。

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